芯流财报：亏损大减背后，知行汽车科技真的迎来了它的曙光吗？

科技 2024年07月31日 22:20 623 admin

【摘要】知行汽车科技在2023年实现了亏损的大幅缩减，显示出其财务状况有所好转。

然而，深入分析后发现，其盈利能力并未实质性提升。尽管知行在研发上持续投入，但如何将其科研成果转化为盈利仍是关键挑战。与此同时，公司的主要客户集中且高度依赖少数供应商，经营也存在信贷集中风险。

资本市场对知行汽车的前景持乐观态度，但公司急需解决当前存在的隐忧和挑战。

以下为正文：

根据最新数据，2023年我国自动驾驶市场规模已达到约3301亿元，同比增长14.1%，而根据相关机构估计，今年市场规模将进一步增长至3832亿元。

自动驾驶市场规模的增长让处于产业链中游的自动驾驶解决方案提供商也分到了一杯羹。据相关投资机构估计，2023年的自动驾驶解决方案的规模达到约550亿元。

成立于2016年，以自动驾驶解决方案为主营业务的知行汽车似乎也享受到了这一红利。

2023年12月20日，该公司成功在港交所主板上市，发行价为29.65港元，公开发行2211.60万股，累计认购规模达6700万美元，基石投资者包括浙江七新、苏州工业园区产业投资基金等。

除了成功上市之外，知行汽车的净亏损也由2022年的3.42亿元缩水至2023年的1.95亿元，同比减少43%。上市融资资金虽没有覆盖亏损，但知行汽车亏损的缩水，让市场上的投资人们变得乐观。有观点认为，知行的自研技术已经逐渐转化为盈利能力，为知行带来收益。

一切都似乎在暗示：知行已经走上了阳光明媚的坦途。但是，如果深入分析其财务和经营状况，却能看见知行汽车盈利能力大幅改善背后的隐忧。

财务困境：知行的盈利能力真的改善了吗？

从净亏损的变化上，我们确实可以对知行的未来盈利做出更加乐观的估计。

净亏损的优化一方面得益于出货量和毛利率的同步提高。数据显示，知行公司在2023年交付了约13万套智慧驾驶解决方案及产品，同比增长58%。与此同时，2023年知行毛利率达9.94%，较2022年也有所上升。

另一方面，可以看到知行的总负债和流动负债相较于2022年同期大幅降低。（如图1）总负债的减少降低了知行的财务成本，这也是导致其亏损消减的主要因素。

（图1）

但是，知行的营业收入并没有相应地增加。根据知行2023年年报，知行2023年的营业收入同比下降8.27%，达12.16亿元。

从具体收入构成来看，知行营业收入主要由自动驾驶方案、自动驾驶研发服务、PCBA销售等部分构成。其中，除了自动驾驶研发服务板块，其余两个模块都有了显著的下滑。

自动驾驶方案的营业收入由2022年的12.53亿元下降至2023的11.30亿元，降幅达到了9.78%。值得一提的是，销售自动驾驶解决方案作为知行汽车科技的主营业务，其收入比重占总营业收入高达92.94%。主营业务的显著下滑无疑是知行汽车整体收入不佳的重要原因。

销售PCBA产品的收入也并不乐观，由2022年的0.35亿元下降至2023的0.23亿元，降幅为35%。（如图2）

（图2）

换句话说，知行科技盈利能力是否改善，并不能仅仅只看其亏损情况，还要看其是否能将现有资本，如科研成果、资金等，转换为利润。

研发的执着：研发的投入真的转化为盈利了吗？

知行在研发方面一直保持着激进的态度。

根据其2023年年报，其2023年研发投入高达2.17亿元，约为2022的两倍。2023年研发投入占总收入比例为17.85%，也是2022年的7.84%所不及的。（如图3）

（图3）

知行在大力投入研发的同时，其研发成果也逐步转化为可以投入生产的资产。2023年知行汽车累计申请了97件专利，远超2022年的39件，且2023年专利授权率高达22.68%。其对应资产负债表资产侧无形资产于2023年报告期末达到1123万，相较于2022年的485万增加了131.55%。

与此同时，据其2023年年报，知行汽车科技持续维持其高效研发节奏，其自主研发的iDCMid自动驾驶域控制器在成本与性能上均达到了行业领先水平，并自2023年第一季度起开始向国内领先车企实现批量交付。

至2023年底，iDCMid已成功获得6个车型的定点项目，成为知行的新的重要产品线。此外，其的下一代自动驾驶域控制器iDCHigh也已获得包括国内头部车企在内的两家车企的定点，芯流财报：亏损大减背后，知行汽车科技真的迎来了它的曙光吗？目前知行正在此平台上部署新一代的BEVTransformer算法，预期性能表现将实现显著提升，并计划于2024年投入量产。

但知行将已有资产、权益转化为盈利的能力却有待商榷。

其2023年净资产收益率仅为-17.36%，虽然相较于2022年的-51.37%有所改善，但仍然说明知行利用自有资产创造盈利的能力有待提高。这种局面很有可能是部分知识产权未投入实际生产导致的，换句话说，有一部分知识产权固定资产还没有转化到实际运用阶段，没有产生盈利。

不过市场上很多投资者表示了对知行汽车自研产品“井喷”的期待，虽然当前知行汽车的研发结果没有完全转化为公司的收入，但其发展潜力随着公司对研发的执着也在与日俱增。

经营的实况：知行能够维持其可持续发展吗？

知行的实际融资情况和现金流量表也证明了市场上的投资人对其很有信心。

据其2023年年报，在报告期初，公司所持有的现金及等价物为3.66亿，而到了报告期末，这一数据则涨至7.20亿，净增加3.56亿。现金及等价物增加在很大程度上缓解了知行经营过程中因为长期高研发投入低盈利导致的经营性现金流为负的困境。

现金增加来自其融资产生的现金流。2023年12月于港股上市后，发行H股带来的股权融资5.97亿如久旱之后的甘霖流入知行科技的账户上。再加上2023年新增债权融资以及扣除各项费用后，知行融资所得现金净额为7.36亿。

根据其2023年财务状况估算，考虑股利分配率为0的情况下，如果要维持公司营收基本增长（即维持营业收入增长率>=0%），公司的预计外部融资需求量至少为1.95亿，知行2023年上市后获得的融资额远高于此。

知行在资本市场上的运作依靠投资者的热情和知行自身的发展潜力取得了不错的成果，以上分析结果也均表明知行受到的融资能够维持公司的持续发展。

不过知行在商品市场上的经营模式却有失偏颇：公司对大客户和大供应商依赖严重。

据其2023年年报，知行的主要客户群体是那些在其车辆上安装自动驾驶解决方案及产品的原始设备制造商（OEM）。公司的收入几乎全部来源于中国市场。具体来看，在2022年和2023年12月31日截止的年度里，知行从前五大客户获得的收入合计分别占到了总收入的99.4%和96.8%，而同期从最大客户那里获得的收入则分别占到了总收入的96.4%和93.3%。

在供应链方面，知行的供应商主要包括提供原材料和零部件的供应商，这些零部件涵盖了车规级芯片、机械部件、光学部件以及电气部件。在同样的两个年度里，知行向前五大供应商的采购总额分别占到了总采购额的96.0%和94.1%，而在这些期间，向最大供应商的采购额则分别占到了总采购额的69.2%和91.3%。

对大客户的依赖在一定程度上导致了流动性风险。知行的贸易应收款项主要涵盖了因销售商品或提供服务而应向客户收取的款项，截至2023年12月31日，由于公司对最大客户之一吉利集团的贸易应收款项，导致了一定程度的信贷集中风险，风险比例为82.84%。

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